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广发策略戴康:创业板头部公司配置继续刷新历史新高

2020年10月29日 09:01
作者:郑恺 戴康
来源: 戴康的策略世界

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原标题:【广发策略】估值降维,配置演绎——20年基金三季报报配置分析

摘要
【广发策略戴康:创业板头部公司配置继续刷新历史新高】今年以来连续增长并较Q2末继续增长27%。市值扩张来自两方面贡献:市场上涨及基金净申购。Q3居民通过新基金申购等方式入市带来基金份额环比上升30%,在新基金未完全建仓的影响下,Q3公募基金仓位较Q2末继续下降。

  份额跃升,持股市值超过2.8万亿。

  截止20年Q3,三类重点基金的持股市值超过2.8万亿(19Q4仅1.6万亿),今年以来连续增长并较Q2末继续增长27%。市值扩张来自两方面贡献:市场上涨及基金净申购。Q3居民通过新基金申购等方式入市带来基金份额环比上升30%,在新基金未完全建仓的影响下,Q3公募基金仓位较Q2末继续下降。

  极值行业。大小市值配置有所均衡,但创业板龙头依然增配。

  大市值配置上升、创业板中小板配置下降,大小市值的配置分化有所收敛。但创业板头部公司配置继续刷新历史新高。

  增配成长龙头。Q2强势行业聚拢,Q3显著收敛。

  Q2对医药、食品饮料、电子三个行业的配置比例之和接近50%且进一步聚拢,但Q3这一思路出现转变——医药、电子分别成为Q3减仓幅度最大的两个行业,强势行业的配置有所收敛。

  基金配置凸显“估值降维”进行时。

  Q3获得增配的行业,分布在经济修复路径和合理估值领域,符合我们自6月A股下半年展望《渐入佳境》中提示的“估值降维”思路。加仓行业依然集中在两条线索:第一是率先补库存/扩产能与需求改善共振的中游制造(如通用机械、橡胶、玻璃、化学制品、电气设备等);第二是居民出行与消费复苏、Q3景气修复提速的可选消费/服务(如旅游酒店、汽车、家具、航空等)。此外经济修复预期下估值最低的金融(银行/非银)配置也有明显上升。

  疫情受益链降温。穿越疫情,将继续演绎修复路径的配置线索。

  疫情下的配置思路体现规避冲击,拥抱内需。随着Q2-Q3疫情控制及国内需求的恢复,配置思路已逐渐转向“受损行业的业绩修复”,其中合理估值的行业均已获得基金的关注。“估值降维”进行时 ,从空间上看,当前高低估值收敛距离历史规律所修复到的程度仍有较大距离(参见8.25《那些年,我们经历的“牛市补涨”》。从“估值降维”的时间来看,疫苗对于全球经济增长预期存在重大影响,跟踪主要经济体新冠疫苗取得更为实质的进展,将分子端正面逻辑和利率端负面逻辑充分展开,在此之前均是“估值降维”继续深化的配置窗口,基金配置思路将进一步呼应。

  风险提示:

  基金三报仅披露十大重仓股,反映的信息不够全面;灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。

(文章来源:戴康的策略世界)

(责任编辑:DF064)

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