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平安信托张艳如谈特殊资产投资 “已经迎来新的一轮机遇期”

2020年11月05日 21:26
来源: 信托百佬汇

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  近年来,我国经济发展进入了增速换挡的“L型”触底期,面临着日趋严峻复杂的内外部经济环境。2020年新冠疫情爆发,对我国经济社会发展带来前所未有的冲击,加之外部形势不确定性加大,整个经济、金融环境面临深刻变革。

  在此背景下,以跨周期性和存量价值挖掘为特点的特殊资产投资,显得意义非常。

  平安信托特殊资产事业部总经理张艳如日前向信托百佬汇记者表示,2020无疑充满危机,但在“危险”背后,特殊资产的“机遇”也在浮现。“特殊资产行业正在迎来规模快速增长的新时期。而处置存量资产对畅通循环体系至关重要,提升特殊资产的处置效率也是国际国内‘双循环’中的重要的一环。”

  广阔蓝海

  信托百佬汇记者:我们应当如何理解“特殊资产”?为什么说这一市场依然拥有广阔蓝海?

  张艳如:特殊资产,是指“在经济的特殊周期、宏观环境的特殊阶段,或发生特殊事件(如各种信用风险、市场风险、流动性风险事件)时,交易价值低于账面或实际价值的资产”。

  2020年,受经济周期叠加债务周期影响,困境企业数量增多。公开数据显示,截至2020年9月底,共计224家上市公司因业绩亏损“披星戴帽”,较2019年增长52%;管理部门已累计发布破产案件5183件,比2019年全年增长133%。上市公司债务重组、破产重整以及因股价下跌引发的股东股质风险化解等业务机会增多;部分具备优质核心资产的大型产业集团、实体类企业等因债务负担重、经营困难,进入司法破产重整程序,成为潜在特资业务标的。

  实体经济压力传导至金融业,银行信托金融机构也面临新的挑战。自2019年一季度起,商业银行不良率、不良规模双双攀升,截至2020年二季度,不良率达到1.94%,不良贷款余额2.74亿元。随着银保监会推动银行业高质量发展不断深入,全年已处置银行业不良贷款3.4万亿元,预计银行将通过转让、打包、证券化等形式加速不良资产处置。信托方面,截至2020年3月末,国内信托业风险资产规模超过6400亿,为2019年的2.3倍;风险项目数超过1600个,同比增长62%。以信托为代表的非银风险资产的交易结构、相关方更加复杂,不良化解处置方式方法需要突破创新。

  此外,违约债券、股票质押规模处于历史高位,纾困需求大。公开数据显示,当前市场信用债违约存量规模超过4700亿,仅今年1-10月就新增违约债券规模1161亿,同比增加10%。股票市场上,当前质押股票市值4.5万亿,仍处高位。债市和股市的特殊资产投资同样存在大量机会。

  2020无疑充满危机,但在“危险”背后,特殊资产的“机遇”也在浮现。我认为,特殊资产行业正在迎来规模快速增长的新时期。而处置存量资产对畅通循环体系至关重要,推动特殊资产的处置效率也是国际国内“双循环”中的重要的一环。

  政策动因

  信托百佬汇记者:目前监管高层对机构参与特殊资产投资持有怎样的意见?

  张艳如:伴随着特殊资产规模攀升,监管高层也于近期密集发声,支持和鼓励金融机构参与风险资产化解处置。8月16日,银保监会主席郭树清在《求是》刊文称,要尽最大可能提早处置不良资产,防止高风险影子银行反弹回潮,及时处置不同类型机构风险。10月10日,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》,提出“支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式出清风险;支持银行、证券、保险、私募股权基金等机构参与上市公司股票质押风险化解。”

  特殊资产投资符合国家政策导向,具有良好的社会效益。特殊资产投资是防范化解系统金融风险的重要措施之一,也是对国家“三去一降一补”政策要求的具体落实。信托机构参加特殊资产投资,符合国家与管理部门的期望和引导。

  机构痛点

  信托百佬汇记者:总体来讲,国内金融机构配置特殊资产比例较低,投资体量较小,这当中的原因是什么?

  张艳如:确实如此。特殊资产投资是国际另类投资机构重要投资策略。反观国内,险资配置的特殊资产比例较低,投资体量较小。这是因为国内金融机构投资特殊资产存在“四大痛点”。

  一是机构资金和特殊资产的风险与价值评判视角与投资逻辑不匹配。金融机构价值评价关注资产现状,但特殊资产投资更需关注资产未来价值。投资方需要通过主动管理能力化解问题,提升资产价值,才能获得收益。在特资领域,金融机构对风险和价值评判的视角需要转变。

  二是金融机构参与特殊资产投资的落地指引不明确。自2016年以来,各类鼓励不良资产化解的顶层策略不断出台。但在实践中,资管机构参与特殊资产投资往往会遇见资金对接、产品设计等难匹配的问题,亟需监管机构出台相关细则,以解决行业普遍面对的问题。

  三是机构资金方业务规划和专业能力有待提升。面对全新的特资业务,传统的金融机构需要灵活调整,改进顶层设计,从战略层面支持业务发展。此外,前台、中台和后台的全流程人员,也需要对特殊资产和行业加深认识,提升专业度。

  四是国内特殊资产投资机构发展仍处于起步水平。与国际知名投资机构相比,国内投资机构在管理资产规模和专业能力水平仍有较大差距,不良资产ABS、特殊资产信托计划、私募投资基金等优质产品供应匮乏,头部资产供应商有待培育。

  信托实践

  信托百佬汇记者:平安信托曾在去年提出,将以“特种作战”方式,全面布局特殊资产投资领域,这一年来是否有所成效?

  张艳如:经过一年多的探索,目前平安信托已建立了覆盖行业各类合作机构的特殊资产生态圈,涉及产业投资人、资产管理公司、商业银行、活跃投资人、中介结构等上千家机构,投资规模累计超百亿元。未来,平安信托将依托集团全生态、全牌照、全资金、全链条资源,在投顾、投资、投管三方面打造核心能力,以“特资+”为特色,力争成为市场保险机构投资特殊资产金融产品的头部供应商。

  平安信托以特资+为策略,围绕债务风险暴露全周期,提供风险化解全面投资服务方案。以困境企业重组为例,平安信托通过担当企业重组顾问,进行战略投资,最终实现企业价值的再发现与再提升;在不良资产ABS方面,平安信托为大型银行和中小型银行的ABS产品劣后级份额提供了不同参与模式,精准把握不同投资机会;在上市公司股质纾困上,平安信托通过搭建产品结构、设计债务重组方案、重新注入流动性等方式进行债务纾困;而在债券市场,平安信托也积极发掘特殊投资机会。

  举例而言,今年六月,某国际中心类REITs投资项目成功落地,规模达16亿,开创了平安信托资本市场续期纾困的新模式。该项目作为平安信托“特资+”战略升级的“代表作”之一,充分发挥特资业务与标品业务的协同联动效应,仅用时19天就完成了投资,展现平安信托在特殊资产领域的综合投资能力。

(文章来源:信托百佬汇)

(责任编辑:DF537)

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