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信托艰难转“标”

2020年11月22日 01:41
来源: 中国经营网

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原标题:信托艰难转“标”

  信托业严监管之下,以往“高收益、低风险”的非标产品日益稀缺。尤其是非标额度受限的压力下,越来越多的公司转型标品信托,上架净值化产品。

  在证券投资信托产品中,TOF(Trust of Fund)信托成为多家信托公司力推的重要产品之一。所谓的TOF,是由信托公司募资设立母信托产品,根据投资者的风险偏好,通过投资公募、私募在内的资产组合,为投资人获取更加稳定的投资收益。本质上是基于信托架构的大类资产配置策略。部分信托公司的家族信托业务也开始配置TOF权益类资产;TOF业务转型的后来者更是直接在同行中高薪“挖角”搭建业务团队。

  不可否认的是,擅长非标业务的信托公司,尤其是中小信托公司在发力TOF产品时更显吃力。

  有业内人士提醒,“信托公司缺乏投研基础和数据库,对资本市场的敏感度不高,相关的专业人才储备稀缺,要想做大规模或持续获得好业绩,并不容易。”

  三成信托加码TOF

  据《中国经营报》记者了解到,非标资产之外,中信信托、上海信托等家族信托业务也在开始尝试TOF类的权益类资产配置。

  用益信托网数据显示,11月前两周集合信托产品募集规模共计296.03亿元,其中金融类集合信托募集资金157.24亿元,占比53.12%。用益金融信托研究院周报分析认为,“金融类产品的募集规模笔账持续维持在高位,标品投资受信托公司青睐。以TOF为代表的标品信托在这一阶段出现较为显著的增长。”

  普益标准此前的统计数据显示,截至2020年9月中旬,共有24家信托公司开展TOF产品业务,已有或即将成立的TOF产品253只。其中,中信信托和中航信托分别以64只和62只产品的数量排名第一和第二。

  据本报记者不完全统计,目前市场上共发行约270只TOF产品。中信登产品公示信息显示,平安信托、华宝信托、万向信托等近期发行了TOF产品。其中,平安信托安胜TOF1号集合资金信托计划主要投向股票投资;华宝博识永盈TOF投资运作集合信托计划主要投向公募基金

  自2009年9月底华润信托推出首只以阳光私募为投资对象的托付宝以来,TOF信托问世已达11年。不过,直至目前,TOF产品规模占比仍比较低,在众多资管产品中属于小众品种。

  对此,某信托公司一位资深业务负责人直言:“早几年信托市场非标资产当道,信托公司在非标领域轻轻松松躺着赚钱,投资者也能安安稳稳拿到年化8%~9%的收益率,谁会去考虑TOF这类产品呢?”

  平安信托证券投资部董事总经理周侠曾对本报记者表示,这两年来资金端的配置方向发生改变,房地产投资逐渐呈现挤出效应,股票市场火热,投资者对FOF、TOF产生更多的想象空间和需求。

  “信托市场业务风格轮动,离不开监管政策的走向。”上述资深信托人士认为,资金信托新规里50%的比例要求,很多信托公司通过“撸起袖子干标品”,增加非标额度。因此,TOF、资产证券化等产品成为了转型期标品的重要方向。

  中航信托财富管理总部总经理、首席家族财富规划师孟昊桀在接受本报记者采访时表示,当前资产配置的主旋律已经逐渐由“买股票”的散户思维转变为“挑管理人”的基金思维。TOF产品,通过挑选多元化的管理人分散投资,再由管理人做二次分散,在获取稳健收益的同时降低投资风险水平,可能成为非标固收类产品的有效替代。

  事实上,信托公司发行的TOF有一定的比较优势。据多位受访人士分析,券商在资产配置中更倾向于经济收益最大化的角度开发产品;私募机构则由于不属于金融机构,市场的信任度有待提升。此外,在投资范围上,信托公司相对受限较少,银行理财不能直投股市和未上市公司股权;公募基金无法投向私募产品和衍生品;保险资金限制投资商品期货等。

  从通道到主动筛选

  信托公司在阳光私募产品中主要是通道角色。“非标限额的情况下,通道类TOF业务可以更快地扩大标的规模。”上述受访资深人士指出,有的信托公司没有规划,TOF产品、资产证券化产品都是有一单没一单地做着,更多是为了标的规模。

  当前,为了加速“非标转标”和主动管理转型,在TOF业务中,信托公司还扮演着筛选的角色,从公募、私募、券商资管、保险资管等全市场挑选优秀管理人。

  孟昊桀认为,在“非标转标”过程中,尤其是市场投研能力不足的情况下,通过TOF产品与私募及资管机构合作的形式转型,信托公司的投入成本更少、转型变革更容易。

  “信托公司的资产配置能力,关键在于管理人挑选和周期判断能力。”孟昊桀进一步指出,信托公司正在培养一个选择管理人的投顾团队。这个团队就像券商分析师一样,他们针对基金管理人做现场尽调,深入分析他们的过往业绩、投资策略以及研判当前的经济周期。

  北京信托此前一篇研究文章指出,TOF投资管理最重要的能力包括三个方面,一是大类资产与细分策略的配置能力;二是挑选优秀子基金管理人的能力;三是根据市场情况,灵活调整资产配置和底层基金管理人的动态调整能力。

  面对上万的私募管理人,该如何选择?周侠提出,在选择基金管理人时,需要将定量指标和定性指标相结合,主要考察管理人的投资理念和投资策略、投资业绩表现、投资管理过程以及投资团队和人员。

  周侠还认为,“相较于基金管理人的名气和规模,其投资理念和投资策略逻辑的有效性、合理性、独到性,以及管理人的职业素养和道德底线更为重要。”

  用益金融信托研究院研究员喻智分析认为,信托公司现阶段依托投资顾问做TOF并不是最终目的,提升投研能力、加速搭建业务框架,最终实现主动管理才是根本。信托公司能够自主挑选不同的私募机构产品,进行资产配置,那么TOF产品才算真正成型。

  上述资深人士提醒,信托转型不能盲目冲动,要找准自身的资源禀赋,做出中长期的规划。发力TOF业务,离不开前期大量的人才、系统投入,前台财富部门的培训、后台运营部门的配合以及风控合规管理部门的参与,更加需要长期的业绩积累和信托投资者的认同。

  推进吃力

  “只会卖非标产品,已经行不通了。”一位信托公司理财经理对本报记者感慨道:现在不仅是信托公司,我们从业人员也必须得转型,扩大自身标品的能力。

  事实上,当前在非标受限的背景下,信托理财师面临的是额度抢不到、标品卖不出的困境。

  “销售人员的素质要求更高了,不像原来卖固收类,TOF产品的销售需要系统化培训。”一位受访的信托财富部门负责人对本报记者透露,原来卖惯了非标的理财经理,现在卖TOF很难,有的明星理财经理也可能卖不出多少。

  擅长非标业务的信托公司,尤其是中小信托公司在发力TOF产品时更显吃力。

  上述资深人士认为,权益类TOF产品仅靠信托自身的财富团队营销,很难形成规模。市场接受度、专业的标品业务人员及中后台专员的配备、系统匹配等都仍需要时间和成本的大量投入。

  此外,在助外部研究及投资团队转型的过程中,TOF产品还涉及双重管理费,信托公司的报酬较低。并且,当信用风险发生时,信托公司及信托委托人须承担相应风险。

  据记者了解到,TOF产品一般包括信托费用和底层私募基金管理费用。通常分为固定费用和浮动费用,比如信托和私募基金的固定费用各0.5%~1%,而浮动管理费用则一般为浮动收益的25%,一般是信托5%,私募基金20%。

  “中小信托公司没有资本实力,财富端的资金募集能力不足。”一位受访的信托内部人士坦言:“在与私募基金、资管机构的合作中,这类信托公司的议价能力会比较弱,优秀的管理人甚至不愿意和他们一起玩。”

  过去非标业务团队就是一个小型信托公司的模式,而标准化、净值化的信托则进入了“大资管”同台竞技的舞台。上述受访资深人士指出,“信托公司缺乏投研基础和数据库,对资本市场的敏感度不高,相关的专业人才储备稀缺,要想做大规模或持续获得好业绩,并不容易。”

  上述受访人士告诉记者,整个信托行业,这类人才很少,其所在公司的团队人员主要是从业内头部公司挖角。

  本报记者注意到,信托公司今年的招聘信息主要为标品信托业务相关,比如证券信托经理、行业研究员、固收团队信评经理、资产证券化业务负责人等,并要求有基金、券商机构的从业经验。

(文章来源:中国经营网)

(责任编辑:DF537)

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