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“神秘力量”突然出手 流动性稳了

2020年11月26日 08:36
作者:黄紫豪 常佩琦
来源: 上海证券报

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原标题:“神秘力量”突然出手,流动性稳了……

摘要
【“神秘力量”突然出手 流动性稳了】25日,一股“神秘力量”出现在交易所国债逆回购市场。当日,交易所国债逆回购市场跨月的GC007半日成交量就接近5700亿元,远远高于平时全天不到2000亿元的水平。数据显示,25日全天,上交所回购交易中GC007成交量高达6.2亿手,较上一交易日增加近5亿手。(上海证券报)

  25日,一股“神秘力量”出现在交易所国债逆回购市场。

  当日,交易所国债逆回购市场跨月的GC007半日成交量就接近5700亿元,远远高于平时全天不到2000亿元的水平。数据显示,25日全天,上交所回购交易中GC007成交量高达6.2亿手,较上一交易日增加近5亿手。

  市场人士认为,这意味着,市场存在主力资金通过交易所场内交易投放跨月流动性。由此,非银机构一改近日手头吃紧的情况很快就体验到了“手有余粮”的感觉。

  “神秘力量”到底是谁?市场对此热烈讨论,但仍然未能给出完美解释。

  巨量资金涌入

  成交量是往日的数倍!

  原本成交量一般稳定在2000亿元以内的交易所国债逆回购GC007,昨日早盘突然出现异动。25日,GC007半日成交量就接近5700亿元。截至收盘,全日成交量高达6229亿元。

  在利率方面,国债逆回购GC007、GC001利率昨日早盘变成没有波动的笔直形态,这股神秘力量将GC007、GC001利率牢牢地压制在2.4%和2%。截至下午收盘,GC007和GC001分别为2.47%和0.85%,较上一个交易日分别下行88bp和186bp,其中隔夜利率创年内新低。

  伴随“神秘力量”抛出卖盘,巨额低价资金涌向交易所市场,非银机构一改往日“跪着”钱的姿态,很快体验到了“手有余粮”的感觉。

  “昨天上午在交易所市场的同业群里,看到大量低价的7天跨月资金,大家纷纷表示快去‘抢钱’。”一位信托公司交易员向记者表示。

  作为资金借出方,上述信托交易员则表示:“幸亏前天以3.3%的利率卖出了场内7天逆回购,不然按25日的情况,可能做不成这笔交易。”

  对于“神秘力量”是谁,市场众说纷纭。“目前来说,这一现象并没有太完美的解释,交易所拆借市场本来就是‘上窜下跳’,交易量比较低,一两笔大单就有可能引起交易所利率的异动。”开源证券首席固收分析师杨为敩表示。

  杨为敩认为,在9月、10月、11月的中上旬,交易所利率相对于银行间利率上升较快,因此交易所利率比较高估,一旦资金面趋紧缓解,利率就可能出现大幅回落,这种攀升和回落是一种季节性的规律。

  部分非银机构流动性吃紧

  由于近期债券市场风险事件个案增加,市场担忧情绪上升,部分信用债无法质押,导致非银机构流动性紧张。某非银机构交易员表示,目前部分非银机构在银行间市场无法向银行质押信用债借钱,只能质押利率债,而如果向其他非银机构质押信用债借钱,则价格会很贵。

  “目前机构从银行间市场融资,需要有优质的质押券,资金融出方往往‘一刀切’控制对手方风险,容易造成流动性分层的现象,不少机构并不容易从银行间拿到钱。”一位资深券商交易人士表示,交易所市场“便宜钱”的涌入,确实给非银机构“送了温暖”。

  对于上述现象,光大证券首席银行业分析师王一峰分析称,在银行间市场,机构开展资金交易采取的是一对一模式,缺乏中央对手方,广义基金无法将持有的信用债置换成标准券,而在信用债质押比例显著下降的情况下,融资能力进一步受限。

  “现在正是机构跨月的时候,如果从银行间融资,回购市场DR007加权平均利率在2.33%左右,成交价格可能高于这个水平,还需要优质的质押券,但如果做交易所国债逆回购,7天资金现在仅需2.4%,机构当然更愿意直接从交易所借钱。”上述券商交易人士表示。

  资金“暖意”持续性尚不明显

  突如其来的“暖意”,到底是短暂的春天,还是持续的幸福?

  “如果是资金持续充裕下去,可能会对信用市场带来较大提振。”杨为敩认为,到目前为止,流动性持续充裕的迹象并不明显,从货币政策操作风格来看,并未出现明显的变化,并未显示出偏宽松的迹象。

  事实上,随着月末财政支出加大,资金面整体边际宽松,银行间隔夜利率连续回调,近日央行仅进行小额净投放,或者小额净回笼调节流动性。

  杨为敩表示,如果近两日银行间市场流动性较为充裕,有可能是受到月末效应影响,资金面出现了短暂性边际宽松的情况,但这种持续性可能并不是很强。

  “如果GC市场能够持续一段时间维持偏低水平,则信用市场的情绪恢复会更好,有助于提升中低资质债券发行成功率,降低企业和城投的资金流动性接续压力。”王一峰认为。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF398)

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