东北策略邓利军:慢牛中的短期调整 风格扩散进行时
2021年08月23日 10:01
来源: 东北证券
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【东北策略邓利军:慢牛中的短期调整 风格扩散进行时】短期流动性预期和风险偏好均偏中性,A股继续震荡筑底,调整是布局机会。

  Taper预期对A股影响偏短,当前微观资金和估值结构较好,短期调整幅度有限首先复盘历史,Taper信号对市场影响偏短期:(1)参考QE3,Taper信号释放前后1个月美债利率和通胀预期变化最大,后续影响偏小;(2)资产价格上,利率以外影响最大的是商品,权益更多是波动;(3)Taper预期对A股影响偏小,在Taper信号释放到落地期间,A股传媒等TMT行业景气较高且估值偏低,呈现成长领涨行情。其次,对比去年7月结构性慢牛以来的两次调整,当前微观结构更优,短期调整幅度将有限:(1)当下宏观经济有所下行,信用见底,海外紧缩预期下难大幅宽松,弱于过去;(2)当下新发基金、外资和融资流入以及全市场成交额均优于过去;(3)当下沪深300和中证500估值分位分别回落至50%和20%,ERP回落至历史中上分位,显著优于过去2次。

  短期宏观环境变化不改A股长期慢牛逻辑,中长期主线不变,配置时机关注三个标志长期慢牛的核心逻辑不变,主要有二一是中国的科技创新、直接融资大发展的政策导向不变,当前TMT板块研发费用率、国内研发支出占GDP比重不断提高,同时IPO中注册制发行的数量和金额占比已接近70%;二是全球充裕的剩余流动性使得外资将持续增配A股,此外国内“房住不炒”政策的长期导向也使得居民财富配置持续转向A股。慢牛逻辑下科技制造为主的中长期配置主线不变,但短期配置时点关注三个标志(1)压制风险偏好和流动性的因素减退;(2)强势板块调整20%左右;(3)成交额缩量至调整前高点附近45%左右

  短期流动性预期和风险偏好均偏中性,A股继续震荡筑底,调整是布局机会。(1)分子端来看,盈利改善趋势延续,周期、电子和新能源中报业绩表现最好,食品饮料、医药等消费中报业绩偏弱,近期各板块市场表现与中报业绩相关度高;(2)宏观流动性短期中性偏紧,美联储7月会议纪要释放Taper信号,国内7月社融数据不及预期;新发基金、外资及融资均有所下降,微观资金面也偏中性;(3)风险偏好短期难提升,主要受美联储Taper预期、地缘政治风险以及信用违约风险等影响。

  风格扩散下短期关注高低切换,中长期仍是布局新能源、半导体等高成长主线行业配置关注三个角度第一,盈利见顶背景下,中小市值、业绩改善的成长个股占优其二,估值景气匹配角度,短期可关注估值高低切换下的风格扩散,如新能源上游铝、电力设备、氢能和燃料电池,军工中的航发、电子元器件,周期中的石化、建材等;中长期依然是布局新能源、半导体等高成长主线。其三,政策导向角度,短期关注三个方向:一是专项债加快发行下有望受益的新基建相关5G、工业互联网、人工智能等板块;二是国改下半年有望加速,低估值国企可能受益于国改政策带来的效率和业绩提升;三是“双减”政策对体育等板块有催化。

  风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

(文章来源:东北证券

文章来源:东北证券 责任编辑:DF064
原标题:【东北策略邓利军】策略周报:慢牛中的短期调整,风格扩散进行时
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