基础化工行业:云南能耗管控黄磷供给 偏紧状态明显拉长
2021年09月14日 14:05
来源: 国金证券
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  行业观点

  云南是我国主要的黄磷产地,极大程度上影响我国的黄磷供给。受到我国磷资源分布和下游应用的影响,我国的黄磷产能主要分布于云南、四川、贵州、湖北以及江苏等地区,其中云南是我国主要的黄磷产地,2020 年云南省的黄磷产量约占我国总产量的一半,是主要的供给区域。而今年以来,云南地区黄磷产能先后多次经过限产影响,导致我国黄磷整体行业开工率较往年有明显下行。

  汛期影响突出,行业整体供给明显下行。由于黄磷属于“三高”行业,高污染、高耗能、高排放,在生产中,单吨黄磷耗电量超过14000 度,因而利用云南水电的优势较为突出,也使得整体黄磷行业在汛期开工明显提升,2020年下半年整体的产量约产全年产量的6 成以上。而今年5 月云南缺水,叠加后期云南限电,黄磷整体产量明显低于往年,5 月至8 月,由于供给端的限产,黄磷同比产量下行超过20%。

  黄磷下游有含磷农药、精细磷化工领域的刚性需求支撑。黄磷作为热法路线的关键产品,下游主要应用于含磷农药、含磷氯化物以及热法磷酸等领域,其中高品质要求的热法磷酸以及含磷农药、三氯化磷等领域具有不可替代性,成为黄磷下游的刚性需求。近年来伴随着湿法净化磷酸对部分黄磷热法磷酸替代,下游对于黄磷需求呈现相对刚性,短期难以形成替代。

  供给不足持续消耗库存,黄磷价格冲高提升。自二季度以来,黄磷价格供给显著低于往年,持续消耗黄磷整体库存,库存低位状态下,黄磷下游需求刚性支撑,对黄磷价格形成有效提升。今年以来黄磷价格已经呈现了三波显著提价,带动黄磷价格明显提升。

  限能对磷肥行业实质产量影响相对较小,但基本面偏强状态下,边际影响有望放大。此次限能对于磷肥行业没有明确产量限制,仅对于磷肥生产单位能耗高于行业水平进行重点监控限产,对于小规模产能将产生一定的影响。然而相比于黄磷的产量集中,云南上的磷肥占比相对较小,磷酸一铵占比不到10%,磷酸二铵占比相对较高约为接近30%,但二铵行业集中度高,企业规模较大,整体行业相对有序,因而从实际影响看相对较小。但目前来看,磷肥行业基本面运行强势,成本支撑强,库存水平低,下游需求良好,在基本面偏强运行状态下,预期对行业的边际影响可能将有所放大,磷肥行业将维持强势运行。值得关注的是,肥料不同于一般的大宗化工品,下游涉及民生领域,未来保证粮食安全,稳定农资价格稳定相对较为重要,化肥涨价需要理性。进入三季度,行业将逐步开启冬储,预计下游需求较为稳健,预期磷肥将将维持偏强运行,在相对合理区间内维持高位。

  投资建议

  黄磷行业供给侧改革有望提升黄磷价格中枢,短期云南限能将明显带动黄磷维持价格高位。黄磷行业持续进行供给端的治理,新增产能严格受限,相比于以往的行业发展,黄磷行业的政策壁垒明显提升,而伴随小规模企业的清退,黄磷的价格中枢有望逐步提升。而此次云南限能将明显将今年的黄磷景气周期延长,主流区域供给受限,库存明显低位,下游有刚性需求支撑,黄磷价格价格维持高景气,主要的黄磷生产企业ST 澄星、兴发集团云图控股等。

  风险提示

  云南限能的真正政策落地情况,下游价格传动能力不及预期等。

(文章来源:国金证券

文章来源:国金证券 责任编辑:DF552
原标题:基础化工行业:云南能耗管控黄磷供给 偏紧状态明显拉长
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