鹏华基金陈龙:看好大飞机民用赛道 四季度军工或开启新一轮行情
2021年09月23日 00:33
来源: 中华财经研究中心
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【鹏华基金陈龙:看好大飞机民用赛道 四季度军工或开启新一轮行情】陈龙表示,看好四季度军工板块表现,大概率10月份开始就有可能看到一轮新行情。后续军民融合可以很好扩展整个行业天花板,其中民用航空就是所谓的C929大飞机,是一个非常重要的赛道。目前有军工行业最大的变化,就是整个“十四五”的大额订单落地后,确定性变得就非常高。

  嘉宾介绍:陈龙,经济学硕士,2009年12月加盟鹏华基金管理有限公司,历任监察稽核部金融工程总监助理、量化及衍生品投资部量化研究总监助理,先后从事金融工程、量化研究等工作,现任量化及衍生品投资部量化研究副总监、基金经理。

  随着“十四五”订单落地,军工板块开始被市场关注,行业投资逻辑有何变化?四季度板块将迎来新一轮行情?哪些细分领域将迎来高景气?对此,鹏华基金基金经理陈龙跟大家分享精彩观点。

  陈龙表示,看好四季度军工板块表现,大概率10月份开始就有可能看到一轮新行情。后续军民融合可以很好扩展整个行业天花板,其中民用航空就是所谓的C929大飞机,是一个非常重要的赛道。目前有军工行业最大的变化,就是整个“十四五”的大额订单落地后,确定性变得就非常高。

  以下为文字精华:

  1、鹏华基金陈龙:四季度军工或迎来新一轮行情

  陈龙:总体上最近国防军工行情相对比较平淡,在所谓的高低估值切换的情况下,高估值方向或者高景气度方向的赛道或承受一定压力。我们对9月份看的相对淡一些,所以前半月的走势也算是在预期之内。调整的关键原因,还是中报之后确实有一些短线资金会选择一些获利的了结,或者会去选择做一些板块上的切换。

  所以我们觉得在目前的时间点,是可以分批买入的。总体上我们感觉整个9月份其实都是一个比较好的去布局的窗口,布局的逻辑在于四季度可能会迎来一轮新的军工的行情。

  为什么我们觉得四季度会有一轮新的行情?主要是几个方面的逻辑。

  第一个还是有一些对基本面产生重大利好的事件。很多时候其实我们很难判断说这个资金什么时候会关注到这些方向,所以国防军工板块可以适当做一些偏左侧的布局。

  那么其他的事件性的催化,还包括我们之前期待的一些新的上市公司的股权激励,可能也会陆陆续续去落地。

  第三块就是所谓的三季报。最近大家又开始有一些担忧,就是觉得三季报可能后面随着去年下半年的基数提升,今年三季报的业绩增速可能会有一定的顾虑。所以我觉得三季报的结果,哪怕是符合预期,对整个行业也会有一定的提振。

  那么什么时候有可能开启一轮新的行情呢?目前我们觉得大概率10月份开始就有可能看到一轮新的行情。当然我们看好的是整个四季度,这个行情什么时候来我们也很难把握,只能说到年底到明年年初,这个时间段内有一轮行情的概率还是非常高的,甚至幅度可观。

  2、鹏华基金陈龙:大飞机民用是重要投资赛道

  那么现阶段的行情,与去年9到10月的情况还是比较类似。都是一轮所谓的带逻辑的这样一轮,走一轮相对缓慢的调整,调整完之后,就是在底部不断地反复地去摸底的阶段。从历史上看,我们感觉到这两年,其实每年的四季度军工都会起动一轮新的行情。

  今天想谈的第二个比较重要的点是什么?就是市场比较关注的就是C929的大飞机。C929是我们国家非常重要的大飞机的制造产业链上重要的产品,而且也是整个航空在民用的重要的领域。

  因为之前我们一直在谈所谓的军品的逻辑,大家也会诟病军工行业的成长空间会有天花板,但军民融合就是一个非常好的去扩展整个行业天花板的方向。那么在所有的军民融合的方向中,民用航空就是所谓的C929大飞机,其实是一个非常重要的赛道或者方向。

  我做过相对简单的测算,如果按照相对比较乐观的情况来看,整个民用大飞机如果成熟以后,可能会每年产值可以达到4、5千亿的体量,这个无疑会打开整个军工航空领域的天花板。

  整个民用飞机的研制的过程,流程是非常长的,包括从立项到设计,到样机的制造,当中一步重要的环节就是取得试航证,因为试航证类似于一个资格证书,只有取得试航证才能够去做小批量的生产,最后成熟稳定之后才能做大批量的生产。市场预期认为在乐观情况下,年内可能会取得试航证,乐观情况下可能年内或者明年出可能会有第一批的小批量的交付。小批量交付之后,可能要隔2年左右才能做大批量的交付。

  至少而言,我觉得一旦C929大飞机取得试航证之后,其实这就是一个历史性的突破,意味着未来来去看整个民用航空领域的市场空间就被打开了。

  我们也看过不同版本的测算,总体上乐观情况下可能今年内会出来,能够取得试航证,但是即使在相对偏悲观的情况下,明年上半年取得试航证的概率还是非常大的。对投资者朋友而言,如果咱们想做一些比较精准的择时可能不容易,但是只要趋势是对的,兑现只是时间点的问题。

  3、鹏华基金陈龙:把握“十四五长线投资逻辑

  大家还是以相对应的比较长的时间窗口去看待这一轮行情,这一轮国防军工行情是基本面方面的,包括贯穿整个“十四五”的时间窗口,行业景气度将持续多年。

  目前看下来,整个行情其实走得相对比较健康,总体上还是一个所谓的进二退一的节奏,基本上没有一轮主上涨之后都跟随一定的回撤,当然了大家也能看到整体回撤幅度其实是不大的。

  但实际上最近整个行情,至少对国防军工板块而言,整体上还是偏弱。那么在弱势的背景下,资金的持仓信念往往是不太足的,很多时候就会选择去做一个事件的兑现。就跟之前中报披露完之后,当时我们讨论很多的一个问题,就是说为什么大家觉得中报非常好,但整个板块还是跌的,同样的道理。

  不过中报那个级别更高一些,那里也不排除有很多中性的基金,等到了中报兑现以后,也开始考虑做一些行业方面的调整,或者说想着再等下一个催化剂的到来,再去布局我们的国防军工行业,所以短期的行情不必过于去关注。

  其中第一个就是要把握长线逻辑,至少在未来可见的一两年内,整个国防军工的行情大概率还是跟着基本面走。随着每一期财报的业绩兑现,如果持续超预期,一定会在股价上面有反应,所以这一轮国防军工行情跟以往绝对不一样,它会走得相对比较缓慢,但是持续性会走得更强一些。

  目前军工行业最大的变化,就是整个“十四五”的大额订单落地后,确定性变得就非常高。

  最近其实有细分领域里的现象,一些零部件的公司,包括分系统的公司,在之前表现是相对比较弱的,但最近往往都走得的比较强。一个很重要的原因,就是说当订单落地后,这些公司未来的确定性会变得非常强。大家都能够算清楚它未来的订单量,能够再叠加公司的产能,以及相应配套的股权激励的措施,未来从订单到收入再到利润的释放,其实是相对而言是比较顺畅的。

  从逻辑上来讲去讲,既然中游能够释放这么一个业绩,基本上过个两到三季度,这样的业绩大概率就能够传导到下游主机厂。对整个行业而言,下游主机厂肯定还是起到一个主导作用的,包括如果大家想要期待一轮行业的β行情。下游的主机厂必须还是要有一个比较好的表现,这个才能去带动整个板块的表现。从一季报开始到中报的验证,基本上已经完成中游的分系统公司的业绩兑现,接下来大家能期待的是下游主机厂业绩持续释放。

  每一家主机厂可能兑现的时间点不太一样,因为对军方而言它有一个优先顺序的。所以总体上,如果大家愿意拉长时间看,整个军工的逻辑还是非常丰富的。其中包括军品放量的逻辑就可以持续一到两年,再往后就是大飞机的逻辑,军民融合的逻辑,可能有军贸的逻辑,但是这两年我们总体上想强调的还是看军品放量的逻辑,然后再叠加一些所谓的事件驱动。

(文章来源:中华财经研究中心)

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